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发布日期：2024-04-26 06:07    点击次数：74

信达证券股份有限公司陆嘉敏近期对北汽蓝谷进行研究并发布了研究呈报《公司初次隐私呈报：华为协作升级智选风景，享界冲击高端豪华市集》，本呈报对北汽蓝谷给出买入评级，现时股价为7.48元。

北汽蓝谷(600733)　　老牌新动力车企，高端化转型在路上。北汽蓝谷专注于纯电动乘用车业务，公司此前领有极狐、BEIJING两大品牌，其中极狐品牌定位高端智能新动力汽车品牌，BEIJING品牌定位经济智能新动力汽车品牌。旗下子公司北京新动力创立于2009年，是我国首家孤苦运营、首个取得新动力汽车坐褥禀赋的企业。公司在新动力规模起步较早，18、19年北汽新动力年销均打破15万台，后因新动力汽车市集竞争加重，网约车市集趋近于填塞等原因，北汽蓝谷销量出现下滑。2021年极狐品牌降生，公司开启高端化新动力转型，但受限于HuaweiInside风景下极狐品牌定位、产物策略及北汽本身品牌力、渠说念开导方面的不足，2021至2023年极狐销量未能有明显起色。　　华为智选风景进一步赋能，享界品牌落地在即。北汽是最早和华为达成协作的车企之一，2017年北汽集团与华为签署《战术协作框架条约》；2021年4月，首款Huaweiinside车型极狐阿尔法S华为HI版发布；2023年8月，北汽新动力与华为在现存协作基础高潮级为智选协作；2024年3月，首款高端纯电动智选轿车享界S9亮相工信部，并有望于上半年发布。当今华为与车企的协作风景共有三种，包括Tier1风景、HI风景、智选车风景，在HI风景下，华为主要为车企提供包括自动驾驶软硬件在内的智能汽车全栈贬责有贪图；智选风景协作愈加深刻，除原有智能汽车贬责有贪图外，还包括产物界说、整车想象坐褥制造，以及营销规模的全面赋能。智选车代表品牌问界凭借出色的产物力，从2023年下半年运行请托握续放量，咱们合计智选风景限制效应已初步浮现，随车型矩阵进一步拓展，请托进一步进步，智选车风景与车BU本身盈利能力有望快速改善，华为正成为车企迈向高阶智能化的进犯选用之一。　　享界S9主要对标良马5系、奥迪A6、疾驰E级等高端豪华轿车，替代空间遍及。我国高端轿车市集领有近百万辆空间，且新动力渗入率进步空间大，疾驰、良马、奥迪始终左右头部。2023年，良马5系、奥迪A6、疾驰E级（下称56E）系数销量约为45万台，市占率接近50%。咱们合计享界品牌存身纯电，依托华为上风，有望在价钱、建树、智能化、渠说念、品牌力层面完好意思对疾驰E级、良马5系、奥迪A6的正面冲击。从问界M9的大定繁盛不错看出，华为智选车风景具备长途高端汽车的能力，咱们合计与北汽协作是华为高端道路的向下隐私。从替代空间看，享界S9与56E的竞争有望走先电动竞争再到燃油替代的旅途，与56E新动力版块竞争之后，咱们合计享界S9有望进一步完好意思对56E燃油车空间的替代，空间更大。　　极狐车型24年有望迎全面焕新，BEIJING品牌有望孝顺流露现款流。极狐24年新车包括极狐阿尔法S5，另外极狐阿尔法S和极狐阿尔法T两款主力车型也有望在2024年全面焕新，聚焦母婴东说念主群需求的紧凑型MPV极狐考拉也有望迎来请托放量。BEIJING品牌聚焦出租车、网约车为主的B端市集，销量居埃安、比亚迪之后，在京津沪市集比重较大，咱们合计跟着网约车市集增速放缓，BEIJING品牌新车销量逐渐趋于流露，重复保有量的更换需求，总体销量有望趋于流露，BEIJING品牌有望孝顺流露现款流。　　盈利预测与投资评级：极狐品牌24年产物矩阵握续拓展有望带动请托量进一步朝上；北汽与华为协作高端车型享界S9上市在即，有望进一步提高公司收入水平，带动公司盈利能力回暖。咱们预测公司2023-2025年折柳完好意思商业收入151.3亿元、351.2亿元、722.8亿元，对应PS折柳为2.9倍、1.2倍、0.6倍。计划到公司与华为协作享界品牌行将落地，事迹有望快速增长，咱们考取2024年PS与2024-2026年净利润CAGR比值算作参考。公司2024年PS/G估值低于可比公司均值。初次隐私给以“买入”评级。　　风险身分：高端新动力轿车渗入率不足预期；智选车型销量不足预期；新动力汽车行业竞争进一步加重等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，增握评级2家。

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